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11月11日的资金流向数据方面，主力资金净流出2193.99万元期货配资哪家好，占总成交额7.75%，游资资金净流入532.05万元，占总成交额1.88%，散户资金净流入1661.94万元，占总成交额5.87%。
11月11日的资金流向数据方面，主力资金净流出982.46万元，占总成交额4.46%，游资资金净流入359.9万元，占总成交额1.63%，散户资金净流入622.56万元，占总成交额2.82%。
作者｜区域股权市场研究组
2023年10月召开的中央金融工作会议为金融创新与稳定发展指明了方向，会议提出要优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略。2024年6月，国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出推动区域性股权市场与创业投资基金协同发展，为创投行业和区域性股权市场的发展带来了新的机遇与活力。区域性股权市场作为多层次资本市场的重要组成部分，其与创投的结合将为中小企业提供更广阔的融资渠道和发展空间。两者协同发展，可以引导金融资源更加高效服务实体经济，从而激发创新创业活力，发展新质生产力、推动经济高质量发展。
私募股权及创投基金支持实体经济和科技创新
近年来，我国私募基金已发展成为资产管理的重要组成部分，在提高直接融资比重、满足居民财富管理需求的同时，不断提升服务实体经济、支持国家战略和重点领域创新发展、推动高水平科技自立自强等方面的能力。
第一，行业稳步发展，实力不断增强。自2014年纳入监管以来，私募基金行业获得了长足发展。截至2024年6月末，我国存续私募股权、创业投资基金管理人1.23万家，管理规模14.24万亿元，稳居世界第二位。行业经过规范整顿呈健康发展态势，生态不断优化。2023年7月发布的《私募投资基金监督管理条例》进一步完善了私募基金监管法规体系，行业进入崭新发展阶段。
第二，促进股权资本形成，有效服务实体经济。从募资端来看，根据清科数据，2024年上半年我国股权投资市场共1817只基金完成新一轮募集，募资规模为6229.39亿元人民币。2024年上半年新募集的股权投资基金中，创业投资基金数量占比超过60%，共有1183只创业投资基金完成新一轮募集，募资规模为2179.71亿元人民币。此外，多只关注国有存量资产、Pre-REITs资产的大额基金落地，新基建、城市更新发展、大交通产业也获得较多关注。这些大额基金的设立与募集推动2024年上半年单只基金的平均募资规模达到3.43亿元，同比增幅为52.4%，为实体经济的发展提供了有力的支持。
从投资端来看，据清科数据，2024年上半年我国股权投资市场共发生投资案例数3033起，已获知的投资总金额为2567.03亿元。北京市、广东省深圳市、浙江省、安徽省等多地发起设立了多只支持地方产业集群发展的专项基金，以精准服务区域招商引资，支持中小企业和科技创新发展。
第三，投早投小投科技，有力支持国家创新发展战略。目前，投资科技创新领域已成为私募基金行业共识。私募基金也是支持科技创新最活跃最基础的力量之一，投向呈现典型的初创期、中小型、高科技特点。从投资行业来看，2024年上半年，半导体及电子设备案例数领先，AI热潮助推IT领域投资金额上涨，IT行业投资金额同比上涨22.40%。从投资阶段来看，A轮案例数及金额均位列第一，平均投资规模由2023年的0.67亿元增长至0.85亿元。私募基金成为初创科技型企业、高新技术企业、“专精特新”企业的重要“孵化器”和“助推器”，充分体现了资本市场对科技创新的包容性和适配性。
近年来，受多种因素影响，私募基金原有募资、投资路径发生重大变化，在“募投管退”各环节都面临一些挑战。
第一，长期资金供给短缺，中小机构募资承压。首先，长期资金来源不足。一方面，原有募资路径发生变化，“资管新规”发布后，来自信托、银行理财业的有限合伙人（LP）资金大幅减少；地缘因素等影响也使得境外资金不断减少。另一方面，保险、社保等长期资金规模相对较小，基金稳定性较弱，不利于投早、投小、投长期。其次，投资机构转型存在阵痛期，私募基金业绩不佳，项目退出通道受阻，优质标的如独角兽企业等数量锐减。以退出为例，风险投资（VC）项目平均持有期限仅为3.3年，美国则为8.2年，以往我国VC“以快打快”的传统逻辑面临挑战。最后，头部效应愈发明显。市场化程度高的国资一般合伙人（GP）或混合型GP强者恒强，小规模基金管理人在严峻的竞争压力下筹资困难，其中天使基金、早期VC、盲池综合基金募资难情况尤为突出。
此外，投资需与招商深度联动。伴随着千亿级母基金集群的频现，出现以国资为引导，吸引社会资本参与投资具有核心竞争力的高科技产业的模式。从地方政府的角度出发，财政资金需要支持本地产业的发展。因此，地方国资主导的属性，决定了投资与招商的联动必要性，投资圈生态需要与产业圈生态深度融合。
第二，行业认知要求提高，一级出资结构改变。首先，行业认知及企业筛选面临更高要求。一方面，“专精特新”企业专注在机械、电子、化工、生物、电力等高精尖领域的某一细分市场，且行业之间背景差别大，科创技术研判难度加深，对投资机构的行业认知提出更高要求。另一方面，实践中“专精特新”企业最终能上市的比例较小，投资机构需综合考虑被投科创企业技术高度、技术储备、规模化生产、商业化应用、产业地位、市场空间、业务增速、团队配置等诸多维度，对企业筛选能力要求很高。
其次，一级市场的出资结构也发生了改变。政府LP已经替代“美元”LP，成为私募基金行业重要出资人，其具有资金期限长，匹配当下投早、投小、投长期策略，获得税收优惠、财政补贴，提供示范效应、产业链强链补链等优势。地方政策纷繁复杂，以终为始，以退定投，投资机构面对新形势、新挑战、新要求，如何充分理解各地政府LP的退出、返投、国资要求，是投资决策前要做的重要功课。
第三，投后服务能力不足，面临企业个性化需求挑战。企业对投后服务管理存在个性化需求。一家公司在初创期、成长期、成熟期面临的挑战、需要的投后服务也存在显著差异。比如，在初创期打磨产品，需要人才、技术创新、场景落地等；在成长期需要财税法合规、专业股债融资及资本结构设计、产业上下游对接、品牌建设等；在成熟期则需要专业的多维度资本市场服务。企业丰富的个性化投后需求与投资机构投后服务能力的不足成为制约投资健康发展的重要矛盾。同时，投后服务是推动企业实现跨越式发展、实现投资保值增值的重要环节，“投资+投后”的双轮驱动，才能让一家被投企业的技术、产品、管理能力效率倍增，产生飞轮效应，为投资机构带来最佳回报。但目前私募基金行业里具备系统投后服务能力的投资机构相对较少。
第四，退出渠道亟待拓宽，份额转让存在痛点。目前私募基金已到密集退出期，由于经济周期、监管环境变化、上市预期不好等因素影响，退出愈发困难。在此背景下，投资机构需要拓宽退出渠道。基金份额转让虽然为退出提供了新的选择，但目前存在一些痛点。一是份额转让流程需要优化。一方面，份额转让双方在估值定价、交易条款、信息披露等转让要素上难以达成一致；另一方面，份额交易完成后交割流程较为繁琐，亟待与市场监督管理等部门建立有效的数据联通机制。二是份额买方群体需要拓宽。当前，市场上资金实力较强的受让方较少，资金供给总体不足，二级市场基金（S基金）发展不充分。以金融机构为代表的买方受资金属性和政策约束较大，市场缺少长期资金。三是专业中介服务机构少。市场上提供专业咨询和转让撮合服务的交易商、资产评估机构、律师事务所等中介服务机构储备较少，导致转让撮合的热度较高，但落地项目较少。
构建全链条、全周期支持科技创新企业发展的金融服务机制
●区域性股权市场与私募基金协同发展的意义
区域性股权市场和私募基金的协同发展是推动产业升级和科技创新的重要力量，党中央、国务院对此作出战略部署。2024年6月15日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展若干政策措施》，提出“充分发挥沪深交易所主板、科创板、创业板和全国中小企业股份转让系统（北交所）、区域性股权市场及其‘专精特新’专板功能，推动区域性股权市场与创业投资基金协同发展”。党的二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出，要推动区域性股权市场规则对接、标准统一。
区域性股权市场与私募基金协同发展，可以促进“募投管退”全流程优化。区域性股权市场作为私募股权市场，具有非标、大宗、低频、私密等私募特点，在权益登记和投后赋能等方面能够为私募基金提供一定支持。此外，区域性股权市场还能为企业提供规范、聚合资源、赋能发展等综合服务。私募基金对接区域性股权市场，不仅能够丰富私募基金的投资工具，还能促进私募基金份额转让，持续对企业跟踪培育所建立的企业数字档案也有助于私募基金挖掘潜在投资对象。二者有效结合，协同发展，健全私募市场，能够与三家证券交易所及新三板等公开市场形成互补，构建覆盖科创企业等各类企业的全生命周期和全链条的综合服务体系，支持经济高质量发展。
区域性股权市场、地方政府与私募基金协同发展，可以整合金融资源，促进产业转型升级。资金层面，区域性股权市场与地方政府财政资金加持，有助于提高投资者信心，引导社会资本加大股权投资投入，促进地方新兴产业发展；企业层面，地方政府基于对产业的熟悉度和信息的掌握度，能够与区域性股权市场、表现优异的市场化基金在底层资产上形成联动，有助于识别优质企业；资源层面，区域性股权市场整合金融资源，协同私募基金为企业提供融资、培育、咨询等综合服务，促进当地产业的转型升级。
促进区域性股权市场与私募基金协同发展的举措
第一，优化市场生态，拓宽募资渠道。重庆市、浙江省宁波市和广东省等区域性股权市场为地方私募基金综合研判提供系统支持，北京市等地区正在积极探索。区域性股权市场作为“地方批、地方管”的证券转让场所，多由地方国资控股，与产业基金联系紧密；现有大量合格投资人，还有众多登记存管的企业、商业银行及地方金融组织，存在较大资产配置需求。
第二，建设优质企业数据库，便于私募基金精准对接。近年来，区域性股权市场服务企业的质量不断提升，已有17家区域性股权市场设立“专精特新”专板，共服务企业20445家，其中国家级专精特新“小巨人”企业1579家，省级“专精特新”中小企业11680家。区域性股权市场按照发展阶段、创新属性、经营情况、发展前景等对企业进行分层分类管理，将企业分为培育层、规范层、孵化层三层，根据所属层级为企业提供与其特点和需求相适应的服务。同时区域性股权市场建立了包括企业报送数据、地方政务数据、第三方服务数据和调研走访数据等的多维度企业数字档案，沉淀全国区域性股权市场日常走访企业数据，能够根据私募基金的投资偏好精准对接，挖掘优质项目，提高对接效率。
第三，利用大数据技术，支持专利成果转化，赋能产业链整合。一方面，区域性股权市场聚集了大量企业资源，拥有遍布各省份的人才队伍，逐步建设起基于区块链的市场互联互通基础设施，其数据范围可覆盖资本市场、科创企业、金融机构、政府机构、中介服务机构等各方，具备了构建围绕专利成果转化的“科技投行”的基础和先发优势。另一方面，专利成果和知识产权数据是科技企业评价的重要维度，通过大数据积累形成各个细分赛道的专利成果和知识产权画像，能够赋能私募基金投前线索挖掘和标的筛选、投中价值判断和决策、投后价值盯控和管理等全链条，追踪企业硬科技技术图谱，并为拓展并购、IPO科技实力评估等多元化退出路径提供数据参考，从而为私募股权投资“募投管退”各环节提供新视角。
第四，提供综合服务，赋能投后管理。一是区域性股权市场的服务体系不断完善，能够有效支持私募基金的投后管理、赋能等需求，更好对接政策和产业资源，提升企业存活率和成长性，提高私募基金投资绩效。
二是区域性股权市场规范培育企业的能力不断提升，2023年10月区域性股权市场与新三板制度性对接机制正式落地，投后企业进入全国性证券交易场所的“升级”之路更为畅通。企业上市衔接机制不断完善，推动区域性股权市场登记托管的股权激励、员工持股计划在证券交易所上市、新三板挂牌时不必清理，认股权符合证券监管相关规定可带入上市、新三板挂牌；实现了数据互联互通，证券交易所、新三板可通过监管链调用企业在区域性股权市场的数字档案、股权变动信息及有关地方政务数据，作为发行、挂牌审核参考。
三是依托区块链建设场外权益登记平台，登记存管股权相关权益，特别是目前无登记备案平台的私募股权投资权益，提高股权清晰度，保障市场各方权益。
进入区域性股权市场“专精特新”专板的企业将按照证监会统一登记托管要求在区域性股权市场进行登记托管，区域性股权市场提供股份确权、股份登记、股份转让、增资扩股等登记服务和股东名册管理、业务档案和股东持股信息查询服务等，有利于企业规范运作节约财务成本、提高经营管理水平，信息化记载公司股权变更历程也为公司股票公开发行上市创造条件。
第五，优化份额转让，拓宽并购退出。优化基金份额交易，促进股权转让、接续、重组交易。建立法定、权威、合规的私募股权基金份额转让平台，有利于汇聚买卖双方、提高转让效率、盘活卖方资产、化解存量需求、促进资本循环。经证监会同意，目前部分区域性股权市场已开展私募基金份额转让试点，拓宽了LP退出渠道。随着企业端和私募基金端不断聚集，区域性股权市场能够根据企业股权融资阶段和私募基金投资管理需求，适时撮合私募基金份额和所投资企业的股权转让。同时依托企业数字档案以及区块链建立的定向授权访问机制，在一定程度上缓解信息不对称和股权不清晰等问题。
拓宽并购退出渠道，加大并购支持力度。2024年以来，证监会先后发布“资本市场服务科技企业十六项措施”和“深化科创板改革八条措施”，为开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业建立和健全股权融资以及并购重组的“绿色通道”。区域性股权市场作为资本市场的塔基汇聚了大量中小微企业，能够提供丰富的并购重组标的，发挥并购标的池作用促进并购市场发展。
第六，推出创新产品，丰富投融资工具。区域性股权市场推出了可转债、认股权等创新股债混合型创业投资基金产品，并在积极研究推动优先股在私募股权市场应用。可转债兼具股性和债性，能够帮助发行人获得低成本融资，并通过灵活设置的相关条款，避免高速成长下股权被过度稀释。认股权具有风险补偿、激励约束、促进合作意向等功能，应用于银行信贷、员工持股计划、服务换认股权、科技成果转化等多个应用场景。优先股可享受固定的股息收益，通过优先股等方式可加强政府引导基金等长期资本支持区域性股权市场属地企业。以上创新股债混合型产品能够为企业提供灵活、友好的耐心资本，丰富企业融资工具和私募基金投资工具。
中央金融工作会议指出，“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业”。随着区域性股权市场服务能力逐渐提升，私募基金与区域性股权市场持续协同发展，将不断提升资本市场支持实体经济和科技创新的效能。
（责任编辑 刘宏振）期货配资哪家好