财联社6月20日讯（记者夏淑媛）2024年以来，保险公司次级债发行放缓。据华泰证券统计，1-5月仅新增发行近20亿元股票正规配资开户，同比下滑94%。不过，自6月以来，保险公司债券发行明显升温。

　　一是两只保险资本补充债于近日先后落地，发行规模达110亿元。其中，6月18日，新华保险发行“24新华人寿资本补充债 01”，发行总额100亿元；6月12日，利安人寿发行“24利安人寿资本补充债03”，发行总额10亿元。

　　二是继2024年内首只保险永续债落地后，另有一只永续债新增待发。具体来看，6月14日，太保寿险发行“24太保寿险永续债01”，实际发行总额80亿元；6月11日，中粮资本发布公告称，公司控股子公司中英人寿拟发行总额不超过30亿元的永续债。

　　据财联社记者观察，4家人身险公司次级债发行背后主要受发债成本较低、借新赎旧以及资本补充需求三大因素驱动。业内人士表示，发行债券作为保险业普遍采用的外源性资本补充方式之一，在改善公司现金流、提升偿付能力的同时，还可以优化公司资本结构，降低整体资本成本，提升股东回报水平。此外，考虑到资本补充需求、借新赎旧及发债成本较低，多位业内人士预计年内保险次级债新增发行仍有空间。

　　保险公司债券发行成本骤减，票面利率已跌破2.5%关口

　　从发行情况来看，保险公司债券发行票面利率整体下行，融资成本走低。

　　其中，以“24新华人寿资本补充债 01”为例，其发行票面利率为2.27%，对比新华人寿此前发行的两次资本补充债，此次发债压降资本成本效果显著。

　　据悉，2020年5月，新华人寿首次发行资本补充债，发债规模同样为100亿元，发行利率为3.3%。而在2023年11月，新华人寿再次发行100亿元资本补充债，票面利率3.4%。时隔半年，2023年与2024年的票面利率相差113个BP。

　　仅次于上述债券，“24太保寿险永续债01”发行票面利率为2.38%（基准利率2.06%、固定利差0.32%），这一利率与太保寿险2023年底发行的120亿元债券3.5%的票面利率（基准利率2.59%，固定利差0.91%）形成鲜明对比。

　　再如“24利安人寿资本补充债03”，其发行票面利率为2.59%。据悉，利安人寿今年的资本补充债券累计发行三期，总额达30亿元，三只债券票面利率分别为2.75%、2.78%和2.59%，一路呈现下行态势。

　　整体来看，上述3只已发行的债券，均显著低于去年保险公司发行的资本补充债券的平均票面利率3.6%。

　　对于险企发行债券票面利整体下行的原因，上海对外经贸大学保险系主任郭振华教授对财联社记者表示，险企债券票面利率的定价以市场利率为基准，随着市场利率下行，险企债券的利率也会下降，下降趋势主要跟随市场无风险利率变化趋势。而发债利率呈下行趋势，也意味着保险公司融资成本也在降低。

　　补血偿付能力充足率，中英人寿、利安人寿资本补充工具各不同

　　在股东自有资金不足以直接对险企增资的情况下，发债成为险企解决偿付能力的最主要的手段之一。

　　6月12日，利安人寿2024年资本补充债（第三期）成功发行，发行规模10亿元。至此，利安人寿被批准发行的总计50亿额度资本补充债券全部发行完毕。

　　据悉，2022年6月，利安人寿获批发行不超过50亿元资本补充债券，利安人寿表示，本次所募集的资金将用于补充资本，进一步提高偿付能力和抗风险能力，支撑业务结构持续优化。

　　太保寿险、中英人寿也分别在公告中表示，本次债券募集资金将用于补充发行人核心二级资本，提高公司偿付能力以支持业务稳健发展。

　　值得注意的是，上述公司对资本补充工具的选择各有不同，利安人寿采用发行资本补充债，而太保寿险、中英人寿选择永续债。

　　华创证券研究所分析师周冠南介绍，保险永续债与保险资本补充债均属于保险公司发行的资本补充工具，用于满足资本补充需求，提升险企偿付能力。但二者不同之处在于，保险资本补充债用于补充附属资本，可提高综合偿付能力充足率；而保险永续债用于补充核心二级资本，可以提高核心偿付能力充足率。

　　据悉，2022年“偿二代”二期工程正式实施，大多数保险公司偿付能力承压。

　　太保寿险核心、综合偿付能力充足率也有明显下滑，从2021年末的218%、218%，下滑至2023年末的117%、210%。

　　利安人寿核心、综合偿付能力充足率，也分别从2021年的151%、172%，下行至2022年末的79%、158%，低于同期人身险公司的平均水平。

　　截至2024年一季度，中英人寿的核心、综合偿付能力充足率分别为161.62%、260.7%。这一数据虽然仍然高于监管要求的最低水平，但与其在“偿二代”二期规则实施前下降不少。随着资本补充债或永续债的发行，上述公司的偿付能力将得到有效补充，抗风险能力进一步增强。

　　险企通过“借新赎旧”方式，进一步降低偿债成本

　　6月18日，新华保险发行“24新华人寿资本补充债 01”，发行总额100亿元。在资本补充债券发行公告中，新华保险表示，本期债券募集资金将用于补充发行人资本，增强公司偿付能力，支持公司业务持续稳健发展。

　　而据财联社记者观察，新华保险在发行资本补充债前偿付能力充裕。截至2024年一季度末，人身险机构综合偿付能力充足率186.2%，核心偿付能力充足率113.5%，而新华人寿同期两项指标分别为252.06%，142.62%，远远超出监管要求。

　　此外，根据公告，新华保险此次债券发行后，综合偿付能力预测仅提升9.82个百分点。业内人士表示，新华人寿发行2024年资本补充债或发债授权期限到期的考虑，以低利率债置换高利率债可以降低险企的偿债成本。

　　据悉，新华人寿最近两次发债均源于2021年6月的新华人寿股东大会决议通过的200亿资本补充债发行计划，授权期限为3年。2023年7月，国家金融监管总局批复同意新华保险发行200亿元规模的10年期可赎回资本补充债，但彼时新华人寿仅发行了100亿元规模。

　　值得注意的是，新华人寿上述发行的资本补充债均为5+5年债券，若新华人寿到期不执行赎回2020年资本补充债，则要在原有票面利率3.4%的基础上加100个BP。

　　若通过“借新赎旧”的方式，则可进一步降低资金成本。据悉，2021年，新华人寿对拟募集的200亿资金的收益区间预估为3.6%-4.3%，随着当前利率中枢下行，降低资金成本势在必行。

　　北京工商大学中国保险研究院副院长兼秘书长宁威表示股票正规配资开户，随着未来债券市场利率不断下降，从节约成本的角度而言，保险公司有一定的动力去赎回之前的旧债来发行新债，在基于有较好信用状态的前提下，险企发债成本有一定优势。