5月以来债市延续震荡，但机构今年的配债力度却达到新的高峰。最新托管数据显示，5月各类机构增持债券2.38万亿，商业银行与广义基金的债券托管增量都在万亿元级别。大幅增持的原因一方面在于5月政府债供给放量，商业银行同步承接，另一方面“手工补息”被禁后，存款搬家带动理财、广义基金配债。

　　尽管禁止“手工补息”带来的影响高峰已过，近期理财、债基对利率债增持热情已降低，但手工补息受限引发的存款搬家现象被认为是长期过程，对债券配债需求形成支撑。

　　利率债被爆买，国债与地方债托管量合计增加超1.2万亿

　　5月，债券托管量续创历史新高，且增幅放大。2024年5月末，中债登、上清所债券托管量合计146.49万亿元，较4月末增加2.38万亿元。在1月债券托管增量过万亿后，2月至4月的托管增量都在0.7万亿元左右。

　　分债券类型看，利率债的托管增量大幅反弹，国债与地方债合计增加超1.2万亿。财联社综合5月末与4月末的债券托管数据统计，5月利率债托管量环比增加1.4万亿元，其中国债、地方债和政金债托管量分别环比变动7127亿、5006亿和1999亿元。公司信用类债券（企业债、中票、短融、超短融等）托管量环比增加345亿元，增幅放缓，其中中票增加了813亿元。

　　今年前四个月的托管数据显示，机构大幅增持同业存单近1.7万亿元，5月机构再度增持存单6642亿元。

　　中信证券FICC首席明明表示，国债和地方债5月发行节奏明显提速，存单供给延续高峰。而商业银行在5月对利率债的承接规模同步提升。

　　分机构来看，各主要持债机构均在5月增持债券。此前配置节奏分化的商业银行和广义基金在5月节奏趋同，均增持了万亿级别的债券。保险机构延续小幅增持，证券公司由减持转为增持。

　　根据华安证券固收首席颜子琦的统计，商业银行5月的债券的托管量由4月减持2000多亿转为增持超万亿元，力度为年内最大。其中增持利率债1.1万亿元，包括国债5915亿、地方债3555亿元。此外，商业银行增持金融债1000多亿元，减持了公司类信用债1600亿元，并小幅减持了存单。

　　而在4月增持超万亿的基础上，广义基金5月继续全面增持各类债券9700亿，其中同业存单增持较多。5 月，广义基金利率债托管规模增加2000多亿元，金融类托管规模增加991亿元，同业存单托管规模增加4461亿元。

　　保险机构继续稳定加仓，增持利率债739亿元。而证券公司则有4月减持债券3000多亿元转为小幅增持，其中同业存单托管规模净增664亿元。

　　除了利率债的供给放量，对于广义基金的大幅增配，有资深固收分析师表示，4月经过“手工补息”被禁、存款利率下降后，存款搬家导致的理财规模大增的趋势在5月依然存在，带动广义基金全面增配。

　　6月以来机构债券欠配程度减弱

　　6月以来，央行再度多次发声表态关注债券长端收益率，而国债收益率偏强震荡，截至最新，10年国债收益率已低于2.28%，30年国债收益率已的低于2.49%。

　　事实上，临近季末，随着存款搬家阶段性放缓，近期机构的配债脚步也有所停歇。根据国盛证券固收首席杨业伟的统计，上周理财存续规模已结束连续增长较前一周回落10亿元。机构债券欠配程度减弱，利率债欠配指数走高至-0.56 (前值-0.65)，信用债欠配指数走高至-0.96(前值-1.03 )。

　　上述固收分析师表示，禁止“手工补息”带来的影响高峰已过，理财、债基对利率债增持热情已降低，近期绩优债基久期回落。

　　明明预计，6月银行理财等资管产品或面临一定回表压力，但通常在7月将快速回流。手工补息受限引发的存款搬家现象或是长期过程现货配资，现金理财、货币基金等现管类和短期限资管产品规模或将持续提升，负债端资金流入将提升机构对存单、短债资产的配置需求。